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Fresenius VZ kaufen
04.11.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Leslie Iltgen, Analystin vom Bankhaus Lampe, stuft die Vorzugsaktie von Fresenius (ISIN DE0005785638 / WKN 578563) unverändert mit "kaufen" ein.
Die Ergebnisse für das dritte Quartal seien auf der Umsatzseite etwas besser ausgefallen als von den Analysten erwartet. Das Nettoergebnis sei wieder von Sondereffekten aus der Finanzierung von APP (CVR. MEB) geprägt gewesen.
Das organische Umsatzwachstum habe in Q3 bei guten 9% gelegen, Akquisitionen hätten weitere 7% und Währungseffekte weitere 4% beigetragen. Alle Bereiche hätten die gute Umsatzentwicklung gestützt (FMC: +12% auf 2,0 Mrd. EUR, Kabi: +26% auf 774 Mio. EUR, Helios: +14% auf 604 Mio. EUR und Vamed: +29% auf 146 Mio. EUR). Auch auf der Margenseite habe der Konzern das Ergebnis von 14,0% EBIT-Marge in Q3/08 auf nun 14,5% in Q3/09 verbessern können.
Das Finanzergebnis sei wieder von belastenden Effekten aus der APP- und Dabur-Finanzierung (CVR, MEB) geprägt gewesen und mit -218 Mio. EUR schlechter ausgefallen als ursprünglich von den Analysten erwartet, was zusammen mit einer etwas höheren Steuerquote und höheren Anteilen Dritter zu einem niedriger als von den Analysten prognostizierten Nettoergebnis geführt habe. Bereinigt um diese Effekte habe das Nettoergebnis bei 128 Mio. EUR gelegen.
Positiv würden die Analysten werten, dass die Verschuldung seit Jahresbeginn um 4% habe reduziert werden können (Q3/09: 8,47 Mrd. EUR im Vgl. zu 8,78 Mrd. EUR per 31.12.2008). Das Verhältnis Net debt/EBITDA habe von 3,6 auf 3,1 verbessert werden können. Die Konzern-Guidance für 2009 sei bestätigt worden. Man erwarte einen Umsatzzuwachs in Höhe von über 10% und ein Zuwachs beim Nettoergebnis (bereinigt) um etwa 10% (beides in konstanter Währung).
Für FMC sei die FY-Guidance angehoben worden: Die Umsätze sollten bei etwa 11,2 Mrd. USD und das Nettoergebnis zwischen 865 und 890 Mio. USD (zuvor 850 bis 890 Mio. EUR) liegen. Für Kabi sei die FY-Guidance bestätigt worden. Das Umsatzwachstum solle zwischen 25 und 30% (bei konstanter Währung) und die EBIT-Marge zwischen 19,5 und 20,5% liegen.
Bei Helios habe sich das organische Wachstum zuletzt auf 6% beschleunigt, so dass man auch hier die FY-Guidance mit Umsätzen von über 2,3 Mrd. EUR habe bestätigen und die Erwartungen beim EBIT mit nun 200 Mio. EUR am oberen Ende der ursprünglichen Guidance (190-200 Mio. EUR) festlegen können. Für Vamed sei die FY-Guidance mit rund 10% Umsatz- und EBIT-Wachstum bestätigt worden.
Ihre Schätzungen für 2010ff hätten die Analysten leicht angehoben (EPS 2010e: 3,80 statt 3,78 EUR und 2011e: 4,40 statt 4,36 EUR). Sei bislang APP im Fokus der Anleger gewesen, so dürfte im Rahmen der sich abzeichnenden Krankenhausprivatisierungswelle Helios an Bedeutung gewinnen. Hier rechne man in den kommenden Monaten mit mindestens einer Krankenhausübernahme.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Aktie von Fresenius unverändert mit dem Rating "kaufen". Das Kursziel werde von 45,50 EUR auf 46,50 EUR erhöht. (Analyse vom 04.11.2009) (04.11.2009/ac/a/d)
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